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A股|“把脉”创业板注册制:六只新股本周粉墨登场,曝光度向左,基本面向右?

2021-04-21 00:14:19配资杠杆

  作者 | 逺流

  泉源 | 格隆汇新股

  数据支持 | 勾股大数据

  本周,资源市场将迎来一个短暂的新股扎堆刊行期,沪深两市共有19只新股可以在本周申购。其中,最受关注的莫过于6只在注册制刷新后首次“亮相”创业板的新股。

  凭证时间表,8月4日(周二),美畅股份、锋尚文化已经作为首批创业板注册制新股举行申购,蓝盾光电将于今日(周三)申购,大宏立、卡倍亿、安克创新的申购时间则定为8月7日(周五)。

  

  不少关注创业板的投资者已经最先“磨刀霍霍”。但在另一方面,随着注册制的靴子落地,创业板的生态情形或许也已经发生了根天性转变。换句话说,“打新”可能已经不再一个稳赚不赔的生意。而在良币驱逐劣币的历程中,资源市场将逐步实现从卖方市场向买方市场的过渡。

  更况且,对投资者而言创业板从来都不是一个容易赚钱的地方,创业板公司普遍羸弱的价值缔造能力所带来的往往是一将功成万骨枯的悲情戏码。现在随着6只创业板新股袍笏登场,注册制能否改写创业板公司“成色阴晦”的历史?

  一

  创业板从来都不是一个容易赚钱的地方

  丘吉尔说过:“你能看到多远的已往,才气看到多远的未来。”但若是我们梳理2009年首批创业板公司上市以来的业绩,得出的结论却是这些公司的净利润在上市之后上演了一轮“过山车”走势。

  Wind数据显示,2019年首批上市的27家创业板公司(剔除退市的金亚科技)合计净利润由2010年的23亿元增添至2016年的72.04亿元后,随即断崖式下滑至2019年的-1.45亿元。然而在另一个维度,上市以来的10多年间,这27家公司累计召募资金总额却高达150亿元。很显然,首批创业板上市的公司在整体上为股东缔造的恒久价值极为有限。

  

  (资料泉源:Wind)

  同样,若是把统计样本扩大至2019年之前上市的创业板公司群体,我们也会获得相似的结论:

  凭证Wind数据,2019年之前上市的创业板公司合计净利润由2017年的1056.98亿元下降至2018年和2019年的298.45亿元和463.86亿元,而同期创业板上市公司数目却从567家增添至739家,泛起出上市公司家数增多,净利润下降的“怪象”。

  从静态盈利情形来看,2019年所有创业板815家上市公司共实现净利润560.29亿元,但其中“养猪”的温氏股份这一家公司就占了创业板净利润总额的1/4。在这所有的815家公司当中,2019年净利润录得亏损的公司多达121家,尚有336家公司净利润不足1亿元,合计占创业板上市公司总数的56.07%。

  以是,即便在之前审批制的严防死守下,新股上市之后谋划恶化的征象触目皆是。在现在放宽上市要求的同时,怎样保障上市公司质量成为了磨练羁系层的新课题。

  凭证中泰证券首席经济学家李迅雷的统计,若是盘算A股市场所有新股上市后每一年的ROE中位数与所有上市公司ROE中位数的差值,则在2006-2018年这13年中,上市公司的盈利水平总体泛起逐年下滑的态势。其中,上市两年后有显着下滑,第五年的下滑幅度可以到达4个百分点。

  

  资料泉源:中泰证券研究所

  二

  诉讼及违规的“达摩克利斯之剑”

  对于创业板的投资者来说,恒久投资创业板一方面会受到来自公司不确定性盈利能力的压力,另一方面创业板公司常见的诉讼及违规行为也成为投资者头顶的“达摩克利斯之剑”。

  Wind数据显示,2016-2019年,创业板公司所涉及的诉讼次数划分为112次、646次、1117次和3131次;涉案金额划分为10.49亿元、81.24亿元、179.72亿元和533.77亿元,两项数据均泛起出逐年增添的趋势。在2020年上半年,或是受新冠疫情的影响,创业板涉及诉讼次数下降至1158次,涉案金额也下降至367.83亿元。

  

  (资料泉源:Wind)

  从平均涉案次数(总诉讼次数/总家数)来看,2020年上半年创业板公司平均涉案次数为2.44次,虽然同样相较2019年时泛起下滑,但仍高于2018年时水平。在2016年-2019年平均涉案次数的一连增添中,也照旧可以看到投资创业板公司所面临的重大执法风险。

  遭遇违规处罚的金额及次数方面也可以看出,投资创业板上市公司所面临的风险同样不容小觑。数据显示,创业板上市公司违规处罚金额由2017年的153万元增添至2019年的1389万元,平均遭遇的处罚次数(总处罚次数/总家数)也由2016年的0.06次增添至2019年的0.43次,虽然2020年上半年创业板公司平均遭遇的处罚次数下降至0.3次,但仍显著高于同期上证主板的0.18次和深证主板的0.19次。

  

  (资料泉源:Wind)

  对于创业板公司的涉案和处罚案例,其中最典型的就是作为创业板首批上市企业的金亚科技因“造假窝案”在2018年被实验强制退市。金亚科技也成为继欣泰电气后,A股第二例诓骗刊行强制退市案例。可谓是“生于诓骗,死于造假”。

  凭证羁系部门核查,金亚科技动用多种手段,在刊行上市前后睁开虚增收入、虚减成本、虚构项目等一系列财政造假运动,从客户到条约、发货单、发票,再到银行回款进账单、审计回函、银行和客户的公章均为伪造。

  回溯金亚科技10年A股之旅,近乎是一个用造假掩饰造假的旁氏圈套,但无奈最终依然有大批投资者被收割——有数据显示,到金亚科技退市前的2018年一季度,金亚科技仍有约4.4万户股东,险些所有是散户。

  

  (金亚科技K线图,资料泉源:Wind)

  在注册制的配景下,创业板上市尺度在一定水平上获得“放宽”。例如,此次推出的上市尺度中增设市值及财政指标,刊行人为境内企业且不存在表决权差异部署的应至少切合“最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币5000万元”中的一项。另外,在上市工具方面也举行了扩容,如切合“预计市值不低于100亿元,且最近一年净利润为正”、“预计市值不低于 50 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元”等指标之一的红筹企业,也可以申请其股票在创业板上市。

  刊行门槛的降低让不少公司是“贴地过关”。好比,拟上市公司凯旺科技最近两年累计净利润为5836.4万元。不外,当上市越来越容易,拟上市科创板新股的能否经得起磨练?换句话说,随着注册制的落地,创业板能否改写上市公司“成色阴晦”的历史?

  三

  本周亮相的新股成色几何?

  作为权衡一家公司研发实力的尺度之一,发现专利的数目具备一定的指标意义。此前有媒体报道指出,现在拟在创业板上市的近200家企业,仅从“手艺含量”的角度来看,就有凌驾90%的公司发现专利数目没有过百,甚至尚有多家公司的专利数目仅为个位数(国家知识产权局数据)。而凭证招股书数据,在本周上市的6家公司中,美畅股份、锋尚文化、卡倍亿的专利数目仅有62项、5项、28项。

  虽然,创业板公司的焦点竞争力不能只用专利数目权衡,主营海内外文化演艺运动的筹谋、艺术创意设计、制作等营业的锋尚文化专利不足就尚属“无可非议”。但在本周上市的6只新股中,业绩变脸、大客户依赖、涉嫌关联生意营业等可能存在的问题依然给投资者敲响了警钟。

  好比,美畅股份在上市之前就泛起了“业绩变脸”的尴尬。4月23日,美畅股份在新三板宣布2019年年报,陈诉期内实现营收11.93亿元,较上年同比下滑44.70%;实现归属于母公司股东的净利润4.09亿元,较上年同期下滑60.20%。但在更早之前的2016-2018年,美畅股份营业收入划分为1.84亿元、12.42亿元、21.57亿元;同期对应的净利润划分为9400.36万元、6.77亿元、10.24亿元——短短三年业绩实现了10倍的增添。

  

  (资料泉源:招股书)

  然而,好景不长,公司所在的金刚线行业的暴利引来众多的加入者,供应扩容的同时,公司产物价钱最先下滑,2016-2018年,公司金刚石线的均价划分为180.3元/公里、174.02元/公里、123.64元/公里,由此导致毛利率的下滑进一步拖累了公司业绩。

  值得注重的是,太阳能硅片市场份额集中度的快速提高,也造成了美畅股份较高的客户集中度。招股书显示,2016 年、2017 年和 2018 年,美畅股份前五大客户的销售占比划分为 98.71%、70.12%和 67.42%。客户集中渡过高让美畅股份的应收账款一直激增,招股书数据显示,2016年尾、2017年尾和2018年尾,美畅股份应收账款的账面价值划分为1.07亿元、2.62亿元和2.13亿元,并由此带来了可能的坏账风险。

  业绩下滑、大客户依赖等问题并非美畅股份的“专利”,同在本周上市的卡倍亿也存在同样的尴尬。资料显示,卡倍亿的主营营业为汽车线缆及绝缘质料的研发、生产和销售,由于汽车线缆行业属于制造历程的中央工业,而在2019年以来,新能源汽车销量增速放缓,进入低迷期,下游需求下滑的趋势也在卡倍亿同期的营业收入上有所体现。2019年,卡倍亿营业收入和净利润同比双双下滑,营业收入同比下滑14.52%,归属于母公司所有者的净利润同比下滑2.87%。

  另据招股书显示,陈诉期内卡倍亿前五大客户销售占比为80.18%、78.75%和77.11%,从数据来看,卡倍亿前五大客户收入占比远远高于偕行平均值。

  

  若是说财政质量的羸弱还都是“小事”,一家公司存在勾通投标、行贿等不正当竞争等行为或许就是投资中的“大忌”。同样在本周上市的蓝盾光电就被媒体爆出存在涉嫌勾通投标、行贿等不正当竞争等行为。

  有媒体报道称,凭证2020年6月2日裁判文书网宣布的《赵强受贿罪二审刑事裁定书》,被告人赵强使用担任安徽省公安厅办公室主任、交警总队总队长、副厅长职务上的便利,非法收受他人财物等。其中,2008年至2013年春节时代,蓝盾光公司法定代表人钱某先后6次到赵强办公室,以贺年为由共送给赵强质量450克、价值13.32万元的六块金条,其中2008年、2009年春节时代各送一块50克的“周大福”金条。

  四

  结语

  投资者对于注册制“开闸”后创业板打新的起劲性已经体现在了中签率上,其中率先亮相的美畅股份和锋尚文化的中签率均低于以往创业板打新平均水平。数据显示,锋尚文化及美畅股份划分为0.0161%与0.0208%。

  炒作归炒作,对于投资注册制之下的创业板,投资者照旧需要需要睁大并擦亮眼睛。当注册制进一步落地,A股市场必将更快的进入买方市场,打新或许再也不是“稳赚不赔的生意”,但竞争力强劲的公司不会缺少拥趸,质量低劣的公司则终会被市场扬弃。

  在这样的配景下,对于投资者来说,打新照旧需要更多地从公司谋划能力中寻找时机,一味地贸然加入的下场或许就是永世性的“高位站岗”。

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